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纺织制造产业经营拐点渐近

纺织制造产业经营拐点渐近

市场对于纺织制造产业一直认为属于夕阳行业,关注度不高,但是最近两个月以来行业的数据正在说明,产业拐点渐近。首先,出口回暖态势延续,1~4月纺服累计出口增长16.5%,预计伴随外围经济好转出口企稳回升仍将延续;其次,棉花种植面积下降,内外棉价差收窄。第三,纺织企业一季报普遍超预期吉安癫痫治疗中心,我们跟踪的3家重点公司收入增长12.2%,净利润大幅上升54.3%,我们预计今年纺织龙头企业业绩有望在2012年低基数基础上爆发性增长。此外,以港股为例,纺织制造也有“春天”,部分企业股价创新高,上市至今股价涨10倍,成为“大牛股”,比如申洲国际、天老人得了癫痫病怎么办虹纺织等。

我们认为传统纺织制造业龙头竞争优势比较显著:首先,龙头企业受益集中度提高:稳定的规模化生产能力,使吉林医院看癫痫其拥有优衣库、ZARA、李宁等国内外知名服装品牌客户,有效保障订单数量和质量。其次,纵向一体化产业链增强风险和品质控制能力:申成都治疗癫痫病医院洲工序完整保障交货效率,盈利能力稳定;鲁泰拥有从棉花种植到纺纱织布、成衣的完整产业链,毛利率稳定。最后,海外制造兑现多种红利:税收优惠、劳动力低廉,自由进口国际棉花是申洲和天虹在柬埔寨、越南建厂的重要原因。

纺织企业具备成长+周期双重属性,长期看制造龙头具持续成长性。纺织制造行业集中度不断提升,伴随行业复苏过程,优质企业订单处于供不应求状态,企业短期业绩会受原材料波动影响,但长期可通过产品提价消化。目前企业订单情况持续改善,经营拐点有望在二季度体现,预计龙头估值修复行情仍将延续。高业绩恢复弹性加上估值回升,A股龙头有望实现“戴维斯双击”。目前港股企业PB普遍在3.5倍左右,A股PB在1.5倍左右,仍有较大修复空间,预计行业龙头股价有30%上涨空间。在投资标的选择上,重点把握鲁泰A(000726)、华孚色纺(002042)、百隆东方(601339)三只行业龙头的投资机会。申银万国证券大连营业部