汇源并购案幕后推手:推动者与被推动者

原标题：“汇源并购案”幕后推手痕迹：推动者与被推动者

9月9日晚，汇源果汁()发布的2008年半年报显示，公司今年上半年销售额出现倒退，利润增长失去强劲势头——这被视为朱新礼套现的主要动因。

“卖掉汇源肯定不是突发奇想，此事是跨国投行主导的，朱新礼只是在最后做了一个决定。”9月9日，接近汇源的知情人士如是透露，“汇源曾在今年年初时，在上述的跨国投行的主导下，与外资癫痫做手术好吗接触，商讨整体出售事宜。但整个事件真正有进展是在银川癫痫病专科医院哪家较好7月到9月之间。”

该人士还进一步评价说，尽管经历了与德隆的资本博弈，先后引入过统一、达能，但朱新礼并不擅长资本运作。发家于山东沂源县的朱新礼也坦言，“我更感兴趣的是老年人癫痫病如何治疗做果园、做水果加工。”

那么，在这场看似多赢、充满利益纠葛的收购案中，到底是谁先拉开了序幕，谁才是真正的幕后资本高手？

半年报解读套现动机

汇源是否面临财务压力？

汇源集团2008年7月启动了其在广东惠州的工厂项目，汇源拓展市场的一贯策略是，以工厂为中心，开发周边市场。有知情人士透露，该项目“赶工”，主要是希望给投资者一个信号，提高公司整体投资价值。“当时我们猜，要么汇源会计划增发，要么就是在酝酿收购事癫痫病症状件。”但汇源对此未予以回应。

卖掉汇源在汇源内部也并非完全无迹可寻。汇源果汁的半年报显示，汇源果汁今年上半年进行了大规模的裁员，其雇员总人数从去年年底时的9772人减少为7180人，其中销售代表人数由3926名减至2520名。裁员是因为收购还是市场变化，汇源未正面回应。

虽然此前朱新礼反驳了公司经营不善的传闻，但汇源果汁的半年报似乎暴露了一些问题：该公司毛利仅为3.915亿元，较去年同期的5.033亿元，大幅下降了22%；该公司摊薄后的每股盈利仅为0.07元，较2007年的0.25元降幅高达72%。虽然报告期内，权益持有人应占溢利增加7.2%，但2007年同期该指标是增治疗癫痫病的费用一般是多少钱长210.5%。

不仅如此，该公司2008年上半年的营业额为12.94亿元人民币，比2007年上半年的营业额13.65亿元减少5.2%。其中，核心果汁业务的销售额(包括百分百果汁、中浓度果蔬汁及果汁饮料)减少7.3%，由2007年上半年的12.76亿元减少至2008年上半年的11.82亿元。

同时，该公司销售成本比去年增加4000万港币，其中，存货造成的开支增加1346万港币，存货周转天数也由去年同期的144天增加到223天。在上一财年，汇源失去了包括四川和贵州在内的3个销售区。

“对朱新礼来说，卖掉汇源还有一个理由是，将来可以专心地做上游产业，加重大果园开发，集中做济南癫痫专业治疗医院农产业，这才是他的长项。”接近朱新礼的人士告诉记者。

事实上，无论是达能集团，还是其它私人股本基金(PE)等机构投资者都有较强烈的高位套现动机。上述跨国投行河南治疗癫痫病专科医院也看到了朱新礼的这一长处，并以此游说。

朱新礼早已在上游广泛布局。今年1月份，朱新礼接受本报记者采访时曾透露，近期汇源投资近30亿新建了8家工厂，这些工厂主要着眼于产业链源头的扩张，针对上游资源整合。

除了将要卖掉的上市公司，汇源集团还有很长的产业链：种子、树苗、果园、水果加工、果汁灌装等，“有6000多个员工，近20个工厂。”朱新礼说。

根据附加协议癫痫病频繁发作怎么办，跨国投行为朱新礼做的设计是，在同等条件下，可口可乐要优先采购汇源的浓缩治疗癫痫医院哪家权威汁。这或许是金钱外的又一大吸引力。朱新礼也表示，“这一点很重要！”

达能变身财务投资

“其实汇源除了近年来资本运作的优势以外，在其它任何一个方面都很‘中庸’，几乎没有特别突出的亮点：在品牌的推广上，汇源肯定不及农夫山泉；在渠道建设上，肯定跟娃哈哈、康师傅无法竞争；并且汇源在资金上也较为吃紧。”一位不愿透露姓名的业内人士说，汇源除了在百分百果汁产品的领域当中占据市场优势以外，多元的尝试均以失败告终。“汇源无论在品牌的张力、管理能力和渠道均不能支撑汇源在新的领域内扩张，之前果汁饮料品牌真鲜橙和饮用水都夭折了。”

“入股汇源2年期间，达能有足够时间了解汇源存在的所有问题。”接近交易方的知情人士则认为，这也是达能选择退出的原因之一。期间，达能向北京癫痫病疾病医院汇源派驻了包括市场总监在内的诸多高层参与汇源整合。

此外，汇源所处的果汁业务也不在达能已经划定的新鲜乳制品、水饮料、婴儿营养品、医疗营养品四大主业之列。

因此，达能开始逐渐由产业投资者向财务投资者转型。这无疑进一步拉近了达能与华平基金等财务投资者距离。而财务投资者只要价格合适，就可以考虑出售。甚至有投行人士推测，达能正是这笔交易的始作俑者——这是达能的惯性做法，从产业投资转向财务投资。

“从光明到乐百氏到娃哈哈，达能贩卖品牌的商业手段有迹可循。”2年时间，达能于汇源的投资增值了2.9倍。

据了解，在可口可乐宣布收购汇源之前，汇的溢价相提并论。

这又与华平基金选择的退出方式不无关系。据一位业内人士分析，达能与华平基金所持的股份近30%，如果考虑财务投资者，风险太大，难找到接盘者；而产业投资者所看中的又是整个公司的控制权，这意味着，达能、华平基金必须联合朱新礼。“华平基金在其中也出了不少力。”知情人士说，作为财务投资人，华平基金、荷银和香港惠理基金等PE也内蒙古癫痫能不能治好对该收购案起到了推动作用。

于是，汇源三大股东在深圳的内部谈判会议上，除了达能、华平基金这样的财务投资者外，还出现了大股东朱新礼的身影。

在投行斡旋下的这场谈判会议上，几大股东对于出售及底价达成一些共识，并签订了一份备忘录。该备忘录对三方未来可能出现反悔的行为做出了规定。

出高价接盘的可口可乐正是产业投资者。

(本报记者林晨对本文亦有贡献)